本周2023.2.20-2023.2.26政策频出，银保监会11号文、中基协《不动产私募投资基金试点备案指引（试行）》、央行《2022年第四季度中国货币政策执行报告》。从货币政策报告来看，货币政策力度所有收敛，一是，将此前的“加大稳健货币政策实施力度”调整为“稳健的货币政策要精准有力”，二是，重新提及“引导市场利率围绕政策利率波动”。本周利率上行为主，10年期国债、国开债分别收盘于2.92%、3.09%，分别上行2.75BP、上行2.85BP。目前正处于两会、宏观经济数据、上市公司一季报业绩验证期前夕，股市继续震荡，上证指数周涨1.34%，创业板指周跌0.83%。

市场舆情与波动层面，时代中国境内债未展期组重组方案公布，将展期至2027年2月；昆明轨交、天津轨交、即墨旅投则是展望被调整为负面；“20佳源创盛MTN002”展期获得通过。债市交投来看，异常成交低估值偏多，怀化交投、雅安发投等城投为主。高收益主体方面，城投仍集中在天津、贵州，地产中旭辉宝龙成交尤为活跃。

下面我们将分别从宏观、高收益、债市交投情绪和市场舆情与波动四个维度分别刻画一周市场的走势。

一、从宏观线索来看，A股延续震荡，利率债普遍上行

【大类资产】目前处于两会前夕、宏观经济数据和上市公司一季报业绩验证期前夕， A股延续震荡走势，各大指数涨跌不一，创业板行情持续走弱。截至周五收盘，上证指数周涨1.34%，报3267.16点，深证成指周涨0.61%，报11787.45点，创业板指周跌0.83%，报2428.94点。国外方面，美国一月份PCE环比增长0.62%，受强势的就业和薪资表现影响，超预期的通胀和经济数据压制美股走强，标普500指数周跌2.67%报3970.04点，纳指周跌3.33%报11394.94点。国债期货方面，2年期、5年期和10年期国债期货本周分别下行0.32%、0.64%和0.91%。大宗商品方面，多数商品价格承压，ICE布油下跌0.18%，伦敦银现下跌4.32%。

【资金方面】本周实现净回笼1220亿元，包括14,900亿元7D逆回购、16,620亿元7D逆回购到期；此外，本周国库定存1个月投放500亿元。2月27日到3月3日，逆回购到期14,900亿元，央行票据互换3个月到期50亿。

【利率方面】本周各期限的国债、国开、进出口行、农发行收益率以上行为主。

二、高收益主体方面，城投仍集中在天津、贵州，地产中旭辉宝龙成交尤为活跃

成交总况：2023年2月20日至2023年2月26日共5个交易日，高收益债（成交净价在90元及以下）的总成交额为47.28亿元，涉及70个主体。

分行业来看：城投主体成交总额共16.02亿元，占比33.88%，成交前五主体分别为津城建(4.71亿)、遵义交旅投(3.84亿)、湖北夷陵经发(2.90亿)、汇川城建(2.49亿)、兰州建投(2.08亿)；房产与基建行业，高收益成交总额共16.23亿元，占比34.33%，成交前五主体分别为旭辉集团(5.14亿)、宝龙实业(3.93亿)、碧桂园地产(2.02亿)、远洋控股(1.45亿)、普洛斯中国(0.90亿)；能源与材料行业，高收益主体成交总额共0.01亿元，占比0.02%，成交主体主要为河南能源集团；除去城投、房产、能源材料三类主体，高收益成交以建筑施工为主，成交总额为2.12亿元，主要为渤海国资。

违约情况：2023年2月20日至2023年2月26日，无新增违约债券。截至2023年2月26日，2023年共8只违约债券，涉及金额43.94亿元。

三、债市交投来看，异常成交低估值偏多，怀化交投、雅安发投等城投为主

本周异常成交方面，涉及城投主体兰溪城投、登封建投、淄博城资，区域资质普遍一般；另有鲲鹏投资、华电江苏、建发股份和金地集团发生异常高估值成交。

低估值成交方面，主要涉及城投主体，包括怀化交投、雅安发投、太湖新城等，另有房地产主体绿城和钢铁主体河钢集团发生异常低估值成交。

四、发行层面看，发行量基本持平、大规模偿还导致净融资萎缩

2023年02月20 日至2023年02月26日，一级市场共发行债券267只，总发行量2,198.55亿元，总偿还量1,804.87亿元，净融资额393.68亿元，新增净融资-914.32亿元。

五、市场舆情与波动层面而言，时代中国境内债未展期组重组方案公布，昆明轨交、天津轨交、即墨旅投则是展望被调整为负面

本周时代中国境内债未展期组重组方案公布，将展期至2027年2月；“20佳源创盛MTN002”展期获得通过；丰源投资未能及时偿还吉林通化海科农商行0.56亿元借款；高密城投2条被执行记录涉及金额合计1.59亿元、另有2笔合计1亿元商票逾期，债务滚续压力进一步凸显。外部评级下调方面，步步高投资、海南农垦、遵义投资集团均存在主体评级或担保债券评级下调情况；昆明轨交、天津轨交、即墨旅投则是展望被调整为负面。

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