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意见领袖：张瑜
核心观点
随着增量货币政策和政治局会议的超预期后，市场对财政政策的期待增加。然而，当前讨论仍多囿于量级的“比大小”，存在两方面问题。本文将就这些问题进行深入分析，并进一步区分轻重缓急和政策目的的不同，回归基本事实，展示增量财政政策的四条猜测路径。
一、短期：为财政预算缺口“平账”
从以往经验来看，财政预算如有收入缺口，都有财政/准财政增量政策。今年料不例外：缺口或达2.8万亿，或通过增发国债2~3万亿“平账”。具体而言，过去共3个年份出现收入缺口，下半年全都有增量政策“平账”。
二、中期1-3年：为疫情期间地方“补账”
中央对地方承担的抗疫等类中央事权做补偿。三年疫情，地方额外产生近7万亿元赤字，其中中央或通过两条路线，缓解地方财政困难。
三、长期3-5年：为未来卖地下滑“抵账”
新一轮财税改革红利充分释放前，仍需对冲卖地收入趋势性下滑。特别国债和新增专项债需要加码扩围，以应对未来可能出现的经济风险。
四、长期期待：民生兜底和基本公共服务的真金白银
对二孩及以上家庭、失业大学生、农村老人等群体的增量补贴值得期待。这些补贴是民生兜底和基本公共服务的必要投入，对稳定社会、促进消费、推动经济有重要作用。
风险提示
财政政策不及预期，市场反应超预期，政策路径仅作假设分析，测算基于一定前提假设存在偏差风险。
报告目录
一、短期，为财政预算缺口“平账”：或需要2-3万亿
二、中期1-3年，为疫情期间地方“补账”
三、长期3-5年，为未来卖地下滑“抵账”
四、长期还能期待什么？民生兜底和基本公共服务的真金白银
(本文作者介绍：中国人民大学国际货币研究所研究员)