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9月中旬的一天，熊猫资本创始人李论在北京出差，关于投后退出成为他工作的重心。作为一家成立9年的VC，熊猫资本也面临部分早期基金到期、急需退出的问题。李论现在的70%的工作时间用在了投后管理上，其中一半的时间放在了退出上。

募资方面，李论认为基金规模大并不一定是好事，会导致为了投而投。他觉得现在的基金规模要越募越小，要越募越大。他甚至认为，募回来的钱其实是“债”，包括人情债和财务债，要对LP做回报。

在一级市场从业9年后，李论总结了三点经验：第一，不要过度认为你取得的成绩是凭借你的能力；第二，不要过度醉心于总结所谓的方法论；第三，经验都是虚妄的，只有教训是真实的。

退出成为工作重心，并购实操“巨难！”

现在李论会花更多的时间在投后上，包括并购和IPO等。他发现原来市场相对好的时候，竞争对手还在后面追，创业者可能不着急去二级市场。但现在大厂投资少了，他们得操这个心。另外，这几年人员变动频繁也导致后面的投资人并不关心或关心项目。

因此，熊猫资本现在更倾向于做一些控股型投资，即创始人继续干，但他们要退出一部分，让熊猫资本控股。李论认为这是由现在的LP结构决定的，很多LP是政府部门，他们需要投资机构对项目负责。

在寻找投资方向时，李论和他的团队发现农业赛道的创业80%并不是靠尖端技术，更考验落地能力。他们也发现了一级市场虽然冷，但他们投的农业企业中最少的都融过两轮资。

李论认为整个一级市场融资体量和创业公司数量下降是逐步回到相对理性、科学状态的过程。他强调投资不需要那么多人，人多了可能是噪音。他认为VC应该是对未来有洞见，去支持那些对人类或一个地区、国家有长期价值的事情。

最后需要说明的是，以上内容为李论接受《中国企业家》专访的内容整理（有删节）。