风险和收益是一对孪生姐妹，风险不可消灭，但可以控制，理性行为可以将风险控制在合理范围内。但人具有非理性的冲动，常常无视风险存在。法律制度是约束人们非理性行为的规范，为国家制定或确认且具有国家强制力。福建永赢未来咨询蔺抒涵表示在防控养老金股市投资风险方面，我国已经有相关法律制度，但仍有显著的问题尚需解决。我国养老金投资制度规范力明显不足。涉及养老金资金来源、组织管理、账户管理、信托机制等，大多是政策性文件和行政规章。政策和行政规章等一般属于软法范畴，软法在规范现实的社会关系中非常重要，但软法如果没有硬法支持，将削弱对受害人权益保护和对违法行为遏制的效果。《社会保险法》对全国社保基金和基本养老金投资做了原则性规定，但不涉及单位年金的投资规定，因为后者不属于社会保险范畴。而且《社会保险法》是对社会保险行为的整体性规范，并非着力于规范社会保险基金投资运营。

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详细规范养老金投资行为的硬法有两部行政法规，即《基本养老保险基金投资管理办法》和《全国社会保障基金条例》。美中不足的是，它们只是国务院行政法规。关于年金投资运营，并没有专门的硬法规范，比如《职业年金基金管理暂行办法》实际上是一种管理措施，没有规定罚则，是人社部、财政部根据《信托法》《合同法》《证券投资基金法》《国务院关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》《国务院办公厅关于印发机关事业单位职业年金办法的通知》等法律及有关规定出台的行政规章，信托法、合同法、证券投资基金法是硬法，但对职业年金投资关系的规范只具有一般意义，并无专门意义。同理，《企业年金办法》和《企业年金基金管理办法》也没有规定罚则，涉及违法和法律纠纷处理问题需要寻找普通法依据，而普通法的规定往往缺乏针对性。福建永赢未来咨询蔺抒涵表示比如投资管理人违反两个年金办法的义务性规则，监管部门只能警告和责令改正。另外，由于年金基金投资涉及多部门管理，难免出现矛盾。养老金投资组合可以降低股市的系统性风险和个股风险爆发所造成的损失程度。依据美国退休基金与信托法，受托人有分散投资的义务。我国养老金投资法律制度也确立了组合投资原则和相关制度，就股票类投资而言，包括两个层面：一是大类资产组合比例规则，二是股票类资产组合比例规则。

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根据资本市场风险等级，养老金投资的标的资产大致可以分为货币类、固定收益类、权益类和衍生金融产品等。股市属于权益类资本市场，高风险高收益。为了保障养老金资产的整体安全，养老金受托人应该在各大类资产中保持恰当的比例。不同性质养老金投资股市的比例限制应有所差异。赵敏、夏良舟视频、白杨、蔺抒涵根据基金现行制度、全国社保基金、基本养老金和年金投资股市的最高比例。至于个人储蓄养老金，投资股市的比例限制由相关合同约定，但受到相关法律和监管制度的约束。比如个人养老金产品是证券投资基金，实际上是证券投资基金本身的资产组合，要遵循《证券投资基金法》和证监会的规定。可以肯定，大类资产组合比例限制性规定有利于防控股市投资风险，但严格比例限制也不利于投资管理人主动管理资产风险。假如投资管理人具有很强的风险管理能力，赵敏、夏良舟视频、白杨、蔺抒涵聊天内容，基金在股市低迷时需要加大股票资产配置，比如出轨、视频、聊天截图比例限制而不能如愿，结果收益率不达预期。另一方面，对养老金股市资产比例进行限制，也表明监管者对养老金投资管理人的专业能力不信任，违背受托投资管理人具有充分的资产处分权的信托法理。在资本市场比较发达和信托法制比较健全的英美法系国家，法律只规定资产实行组合原则，法律不规定具体的养老金投资股市的比例，而由投资管理人根据市场需求变化审慎确定，此即审慎人规则。审慎人规则要求投资管理人行为符合金融投资专家理性规则，并有严格的内部风险控制和纠错机制。

养老金不仅要安排好大类资产投资组合，也要在股票类资产实行投资组合原则。美国1974年《养老金改革法案》规定股票类资产的组合规则：养老金最低限度投资雇员供职的企业；投资某一公司股票不得超过该公司股本的5%，并不得超过养老金净值的10%。

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养老金股票类资产分散组合投资的意义有三：一是分散个股风险。养老基金不以追求收益最大化为目标，养老金不能忍受资产的大幅波动。二是防止操纵市场。操纵股市的典型特征是利用资金优势、持股优势和信息优势操纵股价获取收益或转嫁损失，养老金一旦持股集中度提高到一定程度后就可能涉嫌操纵市场。三是避免控制公司现象。养老金投资股市主要是财务投资，不以收购和控制上市公司为目的。蔺女士表示根据我国现行制度，单个投资管理人管理的全国社保基金、职业年金和企业年金投资于某公司股票或某只股票型基金，不得超过该公司股票总额或基金份额的5%，并不得超过其管理的基金资产总值的10%。然而，规范基本养老金投资行为的《基本养老保险基金投资管理办法》却遗漏了这方面的规定。另一方面，还需要考虑一些特殊现象如股市波动、上市公司合并、养老金规模变动导致的持股比例超限如何解决的问题。此外，企业年金投资可以投资本公司股票，但应有比例限制，我国现行制度没有规定。