詹姆斯·蒙蒂尔（James Montier），著名基金经理，现为GMO资产管理公司资产配置团队成员。此前曾担任法国兴业银行的全球策略联合主席，在汤姆森-埃克斯塔尔（Thomson Extel）年度最佳策略分析师调查中名列前茅。他是英国杜伦大学的访问学者，也是英国皇家社会科学院成员，被媒体誉为特立独行的交易者、传统理论的批判者和具有创新精神的投资家。

超哥现在和大家分享他的作品：《价值投资的十项核心原则——成为聪明投资者的工具与技巧》

在投资市场人与人之间的交易是一场零和博弈

一场投资交易的完成必然需要卖方和买方，而仔细想想，你买入与他人卖出，往往意味着两者对后市的预判完全相反，所以才会做出对应的买卖操作。而以结果论，两者中必有一个判断错误。

投资者经常会犯的三个错误：

1. 是不考虑成本，只看重回报的投资行为，比如买彩票和投资热门股票；

2. 损失厌恶，一旦进入熊市会慌不择路，导致价格明显低于价值；

3. 不愿面对不确定性，但事实是确定收益的投资标的往往只有低回报，比如，债券收益是确定的，但长期来看却是跑不赢通胀。

作者不认可市场有效假说和资本资产定价模型

首先，每3年出现的市场泡沫推翻了市场有效假说；

第二，根据市场有效假说所编制的指数，指数是根据市值加权计算的，所以当我们购买指数时，就会为热门股多付费用，而减少对低估冷门股的投入。

而这与价值投资的理念相悖，这同时也为愿意投资低估冷门股的价值投资者未来打败指数奠定了基础；

传播正能量，收获新观点，不做财富的搬运工，请关注超哥看财经！

第三，资产资本定价模型，主要解释了风险与收益率的均衡关系，但并不能使你获得更好收益和更低风险；

第四，市场有效理论把市场中的对手盘当成恒定的量，而不是变量，以此为基础所计算风险临界值是错误的；

第五，市场有效理论假设市场中的人都是理性的，但下面的数字选择游戏证明了，绝大部分的人都是非理性的，但却总认为自己是理性的。

这个游戏，找了1000个参与者，让他们从0-100中选出一个数字，然后将选出的1000个数字平均值算出来，再取三分之二的值，最后谁最接近，谁就获胜。其实只要稍加思考就知道，67应该是极值，因为即便所有人都选择100，最大的获胜结果也就是67，但令人吃惊的是，竟然有很多人都选择了67以上的数字，说明这些人几乎完全不思考。

50，33还有22都是峰值区域，选择50的人也基本上没思考，应该就是本能的反应，而选择33的人，认为除了他们之外，其他人都会选择50，也就是说，他们自己认为，除了自己之外，其他人都是傻子。而选择22的人，则再上升一个层次，他们认为除了自己之外，其他人都会选择33这个数字，比傻子好一点，但终究还是不对。

还有很多人选择1这个数字，以经济学家们居多，这也再次证明了，经济学家们都是装在套子里的人，外面的人根本不会像他们一样思考。这个游戏的最终答案是17，平均数是26，1000个人里面，猜对答案的只有3个。

这个游戏的目的，就是告诉大家，预测有多么的困难，你想猜测对方的行为，并且提前行动，这几乎不可能，你的一切想法，都有可能是错误的。别人压根就不会按照你的逻辑去行动。你觉得别人很蠢，别人同样也觉得你很蠢。

有效市场理论认为没有人能打败市场，但实际情况是随着美国市场机构化率的提高，市场80%已被机构所掌控。

由于机构是收取管理费为生的，考虑到其职业风险和商业风险，其盈利模式决定了它不会以盈利为目标，而是以稍微跑赢指数不流失顾客为目标，那为什么不是以大幅跑赢指数为目标？

是因为市场总是会风格轮动+价值回归，一时大幅跑赢也就意味着在建仓期和后期都有可能大幅跑输市场，这样的业绩即使在算总账时能绝对替客户赚钱，但因为客户的损失厌恶心理，更大概率会流失大量客户！而稍微跑赢市场，则能更好的留住客户，赚取更多的管理费。现实逼迫机构的目标只是想刚好及格，所以是不能倒推出没有人能打败市场。

在资产资本定价模型CAPM中，所使用的β系数其实是衡量波动的，而在CAMP中将β与风险划等号，实际情况是股票投资的真正风险不是相对于市场波动的百分比，而是股票基本面的恶化所导致的盈利能力的下降。

况且β系数所跟踪的是市值加权指数，实际上基本面加权指数的收益会高于市值加权指数的收益，由于高β可能带来更高估值，最后在回顾统计时，发现β系数最低的股票回报率反而高，而β高的股票回报率低，也就是说在CAMP体系并没有关注各股票和组合的实际赚钱能力和绝对收益，犯了根本性错误。

价值风险模型（风控）属于金融伪科学，在天下太平时，不需要风控，当不太平时，风控没有用处，但人们却整体在假装测量和量化，那些根本没办法量化的风控指标，因为这些风险全部藏在人们看不见的地方。

今天就分享到这里，一般我们看到的带“什么原则”的书，大多都是讲理论的，比较空洞，但是这本书不一样它有大量的图表分析，有兴趣的朋友可以去看看原著。

如果觉得有所帮助，请您关注、收藏、转发：）