“过去半年，我初步尝试衍生品和融券，对熨平私募组合的波动起到了有效的作用，后面会加大对该领域的尝试。”据财联社报道，睿郡资产合伙人董承非在2月20日举办的一次非公开路演上说到。

董承非认为2023年市场不会是强牛市，这种市场下，他会适当使用气囊。“当然，买气囊的前提是看好这个公司，我主要是通过持有一些政府债和气囊的组合，来管理组合波动。”

截至1月底，除去六至七成权益仓位，其产品整体仓位中的其他部分占比较大，主要由现金和衍生品两部分组成，后者占比将近10%，主要以风险资产气囊为主，辅以雪球；可转债占比8%左右，包括股性转债和债性转债。 

所谓气囊，就是通过让渡一部分利润给券商，使得投资者获得缓冲资产波动的好处，其本质是风险收益的再组合。董承非举例称，如一只股票股价十块钱，投资者购买半年八折的安全气囊，意味着这只股票半年内只要不跌破八块钱，券商还是按照十块给投资者，这个期间不会产生损失。但如果股价跌破八元，如跌至七元，券商会把股票给投资者，这时投资者就要承担30%的亏损。如果股价涨至16元，10-15元部分的利润都属于投资者，超过15元的部分属于券商，这时投资者获利50%，卖气囊的券商获益10%。 

无独有偶，半夏投资在在2022年12月份的月报中写到：“由于我们所持有的中国相关权益的仓位，一半多是挂钩中证500的衍生品。所以在12月跟随中证500指数出现了小幅回撤。但这种回撤只是浮亏，只要中证500指数在12月末的水平不继续下跌20％以上，这些持仓都会回到正收益。所以，面对12月的市场下跌，我们并不恐慌，还被动增加了权益类仓位。”

“半夏是做宏观对冲的，和多头管理人不一样，宏观对冲可以用衍生工具，基于对市场判断，选用不同工具。如果判断市场温和震荡，宏观对冲可以使用类似于雪球的衍生工具，只要不是大跌25%以上，会取得15%的年化收益；如果市场快速上涨，可以买入看涨期权或股指期货，风格和多空转换是比较灵活的。”半夏投资李蓓曾经分享过运用衍生品的心得体会。

根据12月报告的描述，这种衍生品应该就是挂钩中证500的80/100结构雪球产品，拥有20%的安全垫，只要中证500跌幅小于20%，就能每个月固定拿票息。

如何实现绝对收益被更多私募所考虑，越来越多的私募都在探索运用衍生品来管理组合波动，而是雪球、安全气囊等是最常见的衍生品工具。我们相信先金融衍生品工具会越被越来多的专业机构运用，也使更多的普通投资者了解到衍生品，有助于市场参与者的专业素养提高。

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