文 | 《巴伦周刊》撰稿人杰克·丹顿(Jack Denton)

编辑 | 郭力群在新兴市场股市和债市都处于周期性高位之际，投资者应该重点关注五个风险。2020年美国大型科技股的强劲表现令一些投资者忽视了新兴市场出现的反弹。最近十年来，新兴市场股市的表现一直逊色于美股，但2020年终于拨云见日，MSCI新兴市场指数去年累计上涨了约23%。在新兴市场股市和债市都处于周期性高位之际，投行高盛1月27日发布报告称需要重点监测一些关键风险指标。高盛分析师凯撒·马斯利(Caesar Maasry)和罗恩·格雷(Ron Gray)指出，“市场的一致预期是看涨，但投资者的担忧明显在增加，我们的核心观点是与周期共舞，审慎看待一些风险指标，不过新兴市场的核心表现仍优于我们的预期。” 第一个指标是每股收益(EPS)预期。最近一个月，新兴市场上市公司每股收益预期被上调的幅度已经变小，这通常意味着更大范围的股市疲软。但马斯利和格雷认为，现在为新兴市场的增长而担忧“为时过早”，因为每股收益预期是从股市创下纪录高点后开始降温的。第二个指标是新兴市场的资金流动，资金流动已从高位开始下降，这是另一个令人担忧的地方。在过去，资金流动是衡量市场是否运作通畅的重要指标。马斯利和格雷均认为，未来几周新兴市场的资金流动将持续放缓，可能会与2016年低位震荡时期的水平接近。第三个指标是信贷市场上主权债券和投资级债券之间的利差，两位分析师指出，他们就是根据这个指标预测了2019年的股市回调。 该指标最近扩大了10个基点，不过两位分析师表示，两年前股市回调前二者利差曾扩大了50个基点，目前的10个基点还不算太大。第四个需要关注的指标是绩优股的相对表现，当绩优股跑赢大盘时，这或许是市场开始回调的信号。两位分析师称，在过去一年里，绩优股对市场的整体上行并没有起到重要作用，这从侧面反映了新兴市场去年的反弹很大程度上是由宏观经济基本面驱动的。但在过去两周，资产负债表状况不佳的公司在股市上的表现反而更好，这表明市场尚未担忧这些公司的融资风险。最后，高盛表示新兴市场投资者应关注风险更高的货币，如巴西雷亚尔、南非兰特和土耳其里拉的相对表现，特别是这些货币对于智利比索、俄罗斯卢布和韩元等更坚挺的货币表现不佳时，这可能预示着新兴市场整体基本面出现了值得担忧的情况，这一指标也是2016和2019年新兴市场疲软前的先行指标。到目前为止，这些高风险货币的表现并不算好，但马斯利和格雷并不认为这会对新兴市场的整体反弹构成威胁。翻译 | 张日纳版权声明：《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年1月28日报道“Emerging Market Assets Are Near Highs. Goldman Sachs Says Watch These Risk Indicators.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）