截止到8月底，由摩根大通所编制的新兴市场汇率指数在8月份已经跌了7.1%，而如果从年初开始计算，该指数已经跌去了13.1%。而从7~8月份开始，新兴市场加速恶化的核心实质上来自于土耳其，前期由于土耳其高贸易赤字，高外债，高通胀和因为强美元所进一步恶化的资本外流，致使市场对新兴市场的担忧一度扩大。

实际上，新兴市场一直都存在着类似土耳其那样，经济模式单一，严重依赖外债和高贸易赤字问题，但目前市场对土耳其的经济隐忧没有进一步发酵，其实来自于这类经济不平衡的结构由于土耳其里拉汇率在今年大幅下跌43%之后开始出现大幅改善的迹象。

高额的贸易赤字首先是土耳其最大的问题，但随着土耳其汇率贬值，抑制进口，使得土耳其在8月份进口环比收缩了25%，相较于上个月缩减贸易赤字35亿，而同比来看大幅缩减了58%，而这使得目前土耳其的贸易赤字/GDP在3%以上，这个比率标准放在新兴市场上，也是属于大幅改良了。

另外，新兴市场的风暴一直集中在土耳其，印尼，菲律宾等国家只是他们的结构性问题目前被暴露在低外储的弱点上。而其他新兴国家，例如新加坡，泰国，马来西亚等等还未被受到严重负面冲击，其实还是因为这些新兴国家的外汇储备不仅没有下跌，还是同比上涨的，而这就给新兴市场在美元高位的时候，吃了一个定心丸，至少可以保证中短期之内，汇率冲击的问题可以被大幅延缓。

另外，从汇率的层面上看，澳元兑日元一直是全球避险情绪的风向标。澳元是全球宏观经济的窗口，一般来说，澳元走强，预示着全球宏观经济复苏，澳元走弱，则全球宏观经济和出口放缓；日元则不同，日元上涨，除了日本的贸易数据、套利货币和日本央行的货币政策影响之外，更重要的来自于日元本身的避险属性。如果经济复苏，那么市场风险偏好走强，澳元首先走强，由于这个时候日元的避险买盘甚少，所以澳元兑日元就会走强；反之，当全球经济衰弱之时，澳元趋弱，而由于市场避险情绪变重导致日元走强，那么澳元兑日元便会走弱。

而在此时，由于香港又是国际金融中心，恒生指数除了代表着新兴市场股市里边最大权重之外，它对利率和国际资本流向非常敏感。而新兴市场由于自身经济结构单一（重度依赖出口），外债过高等原因，同样对全球经济状况（影响新兴市场的出口状况），美国利率、离岸美元利率、和美元走势非常敏感。因此，由此关系我们得出恒指和澳元兑日元的关系。当澳元对日元走强时，全球经济走好，市场流动性充沛，流入香港的资本增加，恒生指数走强；而当美联储不断收紧货币政策之时，伴随着全球经济不断走弱，避险情绪升温，澳元兑日元下跌，新兴市场股市下跌，自然恒指也会下挫。

只是时至九月，随着美元高位回调，目前澳日兑开始止跌企稳，恒指这段时间也同样出现止跌反弹的迹象，新兴市场国家貌似开始从之前的紧张态势松了一口气，而市场的避险情绪也开始出现降温，似乎冲击过后，一切都开始了短暂复苏的势头。

但要确认新兴市场最后的狂欢是否真正到来，我相信市场还是等待9月27号联储议息会议之后，才会一切尘埃落定。毕竟这次的议息会议，在美国长短期利率几近倒挂的背景下，是美联储今年以来最为重磅，也是为未来加息步伐定调的最重要的会议。