问：中概互联和恒生科技都投资中概股，这两个指数之间有什么异同点吗？

相似点

中概互联指数（以中国互联网30指数为准）与恒生科技指数均主要投资中概股，二者成分股重合度较高，大家常见的公司都是上述两个指数的高权重成分。截至3月17日，重叠成份股占中概互联30指数权重达到80%以上，占到恒生科技指数65%以上。

不同点

首先，中概互联指数覆盖港股、美股上市的中国互联网企业；恒生科技指数只投资港股，除互联网企业以外，还有部分仓位覆盖芯片等行业。

其次，中概互联由于可参投海外市场，相关基金会存在时差导致的净值更新滞后、以及QDII额度受限不能大额申购等限制。相比之下，恒生科技指数相关基金净值涨跌通常在当晚净值更新后直接展示，具备一定时效性优势。

问：都说4季度是港股，特别是恒生科技指数存在困境反转的投资逻辑，未来怎么看？

困境反转大逻辑

短期来看，预计部分非理性情绪释放后，市场关注点将回归中国经济以及企业的基本面。目前恒生指数2023/2024年彭博一致预测PE仅为7.4/6.7倍，恒生科技指数2023/2024年彭博一致预测PE仅为15.8/11.6倍。当前恒生指数12个月前瞻PE处于2009年以来最低水平，距离2008年低点仅高于不到10%；当前恒生科技指数12个月前瞻PE亦处于历史最低水平，已小于今年市场极度恐慌时水平。

中国科技互联网企业基本面或许正走出低谷，2023-2024年收入增速回升与利润率中枢上移有望共振，带动业绩恢复较高增长。2021年一季度以来，受宏观经济短期放缓、行业监管、以及企业扩张周期错配等因素的影响，中国科技互联网企业基本面预期逐季下修。然而可以观察到，恒生科技指数中多数重点成分股在2022二季度业绩录得超预期表现，短期不利因素叠加下收入仍可维持一定韧性，集体策略性降本控费托底利润向好。展望后续，我们认为短期不利因素的影响终将减弱，收入加速的拐点随宏观需求逐步改善而渐行渐近，成本费用的严格管控可支撑短期利润韧性，2023-2024年收入增速回升与利润率中枢上移有望形成共振，带动基本面回归较快增长。当前彭博一致预测恒生科技指数2023/2024年每股收入分别+13%/+12%，每股收益分别+40%/+36%。

利好因素

国内防疫政策方面， 20条落地，防疫政策优化，线下服务、可选消费等行业或有望迎来复苏，平台经济、广告等行业公司有望走出业绩低谷。地产政策与销售数据边际改善；11月、12月经济数据或将底部回升预期；海外风险或将逐步缓和，北向资金恢复持续净流入状态。而这一系列因素将推动市场继续上行。因此，我们认为当前市场拐点已至，持续看好A股与港股市场上行。

美联储政策加息预期的缓和。流动性的边际宽松将有利于海外资金向新兴市场回流，而估值处于底部、未来公司基本面有望向上的港股市场性价比凸显，可能获得更多青睐。因此，目前时点很多券商也均看多恒生科技，市场环境已经出现重大积极转变，港股优质公司有望走出业绩和估值共同修复的双击行情。

行业看多

多家券商发布研究报告看多港股尤其是恒生科技指数以及港股创新药等。

（1）华泰证券发布研究报告表示，港股反转初现，23年全年港股市场有望在盈利修复起量和估值修复回升双重带动下向上。考虑到海外加息幅度预期放缓，地域政治风险有望缓和，华泰证券认为此前超跌相对显著的中国互联网板块有望迎来估值修复机遇。同时，在海外经济走弱、通胀加剧等多重因素影响下，海外互联网行业基本面或持续徘徊于下行通道中，而中国互联网公司的基本面改善预期已逐步升温，相对价值凸显。

（2）光大证券发布研究报告称，四季度后半段或将陆续看到更多的利好因素出现，包括疫情防控优化、地产逐步修复以及海外风险进一步缓和，而这一系列因素将推动市场继续上行。因此，该机构为当前港股和A股的市场拐点或已至，持续关注市场反攻，短期布局弹性品种，中期关注医药和消费板块。

风险与机遇并存，偏向利多

近期港股包括恒生科技指数在技术性牛市反弹下，短期资金获利情绪增多，近期南向资金数度出现了净流入与净流出交替，短期市场情绪处于对空交替博弈阶段，回顾近期多空因素，现阶段市场隐约担忧美联储未来的政策变化，不过短期通过美股近期表现以及前期表态，短期政策转向可能性不大，而近期恒生科技的有利因素也在聚集。

风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。

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