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2023年6月股票市场表现分化，大盘风格表现领先，成长风格相对占优。债券市场延续上涨，各期限国债利率均有下行，转债市场亦整体上涨。纯债基金投资上，我们仍建议关注对于利率波段有所把握的策略。“固收+”基金投资方面，股债性价比指标指示权益资产性价比高，“固收+”基金配置价值突出，细分品类中可以关注稳健型“固收+”产品的长期配置价值。

▍市场概况：股票市场表现分化，债市延续上涨。

2023年6月，市场仍在演绎“弱复苏”下的预期博弈，股票市场表现分化，沪深300指数、Wind全A指数分别上涨1.16%、1.58%，科创50指数下跌4.63%，其余指数在1%幅度内各有涨跌。大盘风格表现领先，成长风格相对占优。债券市场方面，6月初利率缓步下行，月中降息落地后市场交易方向转向利多出尽，利率短暂上行后企稳。整体而言市场延续上涨，各期限国债利率均有下行，其中短端下行幅度较大。指数表现上，中债新综合指数上涨0.42%，利率债指数表现好于信用债指数。6月转债市场整体上涨，中证转债指数全月上涨0.87%。受益于部分中小市值标的拉升，万得可转债等权指数涨幅较大。

▍固收基金策略：“固收+”基金配置价值突出。

纯债基金投资上，我们仍建议关注产品流动性风险管理、优选头部管理人，投资上建议关注对于利率波段有所把握的策略。“固收+”基金投资上，一方面看，当前市场股债性价比正处于过去5年的99%分位数附近，权益资产性价比较高，“固收+”基金的配置价值比较突出。另一方面看，综合组合收益、回撤两方面，我们认为10%权益资产中枢的稳健型公募“固收+”产品能相对较好地实现“收益增厚”与“风险控制”的平衡，投资者能在一定程度上获得“穿越牛熊”的长期持有体验。

▍固收基金精选组合模型业绩跟踪：基金组合模型运作平稳。

我们在此前的外发报告中基于量化筛选原则构建了短期纯债型基金、中长期纯债型基金、稳健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四个基金精选组合模型，具体筛选细节参见相关外发报告。

中长期纯债型基金精选组合模型自2019年12月31日至2023年6月30日的模型回测年化收益率为3.84%，相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为63bps。

短期纯债型基金精选组合模型自2020年2月3日至2023年6月30日的模型回测年化收益率为3.1%，相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为41bps。

稳健型、平衡型“固收+”基金精选组合模型2023年上半年收益率分别为2.17%、1.99%，整体运行平衡。从两个“固收+”基金组合模型自2020年9月末运行至2023年6月30日的模型表现看，年化收益率分别为3.63%、3.34%，最大回撤分别为2.33%、5.09%，夏普比率分别为1.16、0.58。

▍风险因素：

1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合模型使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。

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