炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

宏观与策略

固定收益投资策略:2023年1月“十强转债”组合

•12月股债行情回顾：现实与预期的割裂达到顶峰，权益缩量震荡下跌，债市不同品种表现分化；

12月上旬权益市场受经济改善预期推动上涨，10日开始全国病例数快速上升，高频指标显示国内制造、消费和投资领域景气度均下行，经济进一步走弱与复苏的预期产生严重割裂，整月来看权益市场下跌，市场交易量明显压缩；分板块来看，12月以来前期阶段性表现较好的地产链全线（房地产、家电、建材、银行等）、信创（计算机、通信）、医药生物、新能源、军工均大幅下跌，仅食品饮料、社会服务等有望直接受益于疫情管控放松的板块上涨；债市方面，上旬理财赎回负反馈问题继续发酵，月初利率债率先止跌转涨，信用债滞后企稳，低评级调整幅度更大，成交量大幅下行。

12月转债行情回顾：股债双杀格局下，转债估值平价均承压，出现2021年5月以来的首次新券破发；

截至12月23日，9成以上转债全月收跌，我们计算的转债平价指数-4.66%，价格指数-3.97%，算数平均价格-5.08%，偏股型和平衡型转债转股溢价率均大幅压缩，平价【110-130】区间转债转股溢价率历史分位数从上月末的85%压缩至当前的69%。今年以来转债新券上市定位由高转低，齐鲁转债上市首日收盘低于100元，为2021年5月以来转债新券首次破发，反映市场情绪较弱。

•转债配置策略：转债上涨驱动来自正股，积极寻找2023基本面与估值共振的品种；

当下制约转债资产上涨的核心矛盾在于，债熊压力仍存而股市预期不稳，正股本来就面临弱现实的问题，转债还叠加了历史遗留的高估值，所以预计高波动仍是短期常态；后续服务业进一步复苏、制造业复工复产后正股带动转债上涨的确定性较高；•强股性和高债底均可对转债形成向下保护：平价100元以上的偏股型品种在本轮估值调整中压缩幅度最大，此外平价高于120元的转债平均转股溢价率已低于10%，部分无赎回预期品种转股溢价率进一步压缩空间有限；防御角度历史经验来看债底价值较高的转债更抗跌；综上，债熊压力下我们维持强股性和高债底应当选其一的判断；

•2023年基本面和估值都有较大修复空间的品种包括：•困境反转类：继续关注地产链和消费复苏两条主线；•地产链：支持性政策到位后关注居民非投资性需求正常释放带来的住房需求回升；择券方面建议优选应收账款占利润比例不高计提坏账风险可控、现金流指标较好、转债评级较高债底可提供保护的品种 •高端制造/国产替代类：汽车零部件、半导体设备与材料、医疗器械、电池、风电设备等行业相关个券；•此外，2022年净利润有望高增的公司，可埋伏年报行情：1月即将进入上市公司业绩预告披露期，建议关注本年度预期增速比较高，或者三季报后分析师集中上调公司2022年业绩预测的转债;

综合市场观点及转债价格、溢价率、余额等，2022年12月“十强转债”组合为：润建转债、奕瑞转债、密卫转债、常银转债、欧22转债、三花转债、牧原转债、旗滨转债、环旭转债、鹤21转债。

证券分析师：王艺熹（S0980522100006）；

董德志（S0980513100001）；

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP