久期投资周度市场观点（20230110）

　　债券：上周债券市场表现分化，其中，3年以内短债上行5-8bp，而10年国开债下行约4bp，与此同时，银行间资金面维持宽松。消息层面，地产需求端相关的小作文对情绪有负面影响，但是短端品种可能阶段性还是受到赎回的影响。

　　展望后市，战略层面上，在2023年经济修复的大方向下，叠加资产荒逻辑拐点已现，2022年10月十年国债2.6%的低点很难回去，同期极低的信用利差和存单利率也不可能再现。但是考虑到，在地产政策进一步放松的情况下，经济很难恢复到2019年的水平，因此10年国债很难向上突破3.1%。从月度层面上，震荡偏空。原因在于，理财赎回带来的流动性冲击基本上修复完毕，但是基本面短期拐点已现，而10年国债回到2.8附近，短期做多（交易性）的胜率和赔率都不够，除非央行降息。与此同时，央行维持银行间资金利率宽松的态度很明确，配置型仓位的carry依旧丰厚。

　　股票：对消费和地产走向乐观：（1）疫情方面，全国各地总体仍处于快速上升的阶段，部分已经达峰的一二线城市餐饮出行消费恢复迅速，而全国在1月份达峰后，春节期间的消费修复速度可能超出市场预期；（2）地产政策加速落地，从销售到竣工端均有可能高于市场预期，带来上游原材料和下游地产后周期需求的修复。

　　新能源赛道股经历了基本面的快速变化和市场预期的激烈博弈，2023年的新能源投资成为一道难做的题。体现为：（1）光伏行业供给快速增加的情况下以价换量刺激需求，行业量增利减，行业总体利润能否维持；（2）乘用车行业同样经历产能扩张和需求减缓，特斯拉率先大幅杀价，是否说明行业壁垒并没有原先预想的高，而利润下滑的周期内，有壁垒的核心零部件也可能遭受估值压缩。

　　展望中期，我们仍然保持乐观，当前处于政策拐点、流动性宽松、市场风险偏好从犹豫走向乐观的阶段，经济体经历疫情阵痛期后终将走向复苏，地产回暖较为确定，股市仍处于具备投资价值的时期。

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责任编辑：石秀珍 SF183