原标题：诺安基金吴博俊：新能源逻辑未受颠覆，投资专注“能源变革”大机会｜基遇2023

【编者按】2022年已近尾声，受国际环境变化、国内疫情反复影响，今年资本市场波动率加剧，各类资产普遍下跌，投资者备受煎熬。

搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2023”专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，展望及预测2023年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。

做客本期“基遇2023”的基金经理，是诺安进取回报基金经理吴博俊，本期将聚焦2023年能源领域的投资机会。

吴博俊，硕士，2008年加入诺安基金，历任研究员、基金经理助理，目前管理诺安进取回报、诺安利鑫灵活配置等基金，其中诺安进取回报2022年至今收益率7.14%，同类排名1%。

出品｜搜狐财经

作者｜汪梦婷

2022年，世界局势风云变幻，地缘冲突下欧洲能源危机愈演愈烈，作为替代性能源，煤炭供不应求，价格持续处于高位。反映在投资上，今年以煤炭为代表的旧能源成为“胜负手”，以往广受追捧的新能源则偃旗息鼓。

诺安基金吴博俊表示，传统能源股价一路走高，一方面是处于供需错配的拐点到来之际，价格上涨明显。另一方面，2022年资本市场配置以防风险为主，国内煤炭等传统能源企业普遍具备现金流好、业绩确定、低估值、高股息率的特性，成为市场配置首选之一。

展望未来能源领域的投资机会，吴博俊称自己并不看重“新旧”能源谁能胜出，而是专注于“能源变革”这个大机会，更多的落脚于“变”这个因素。

他表示，未来当新能源占比提升到一个临界点时，产业链各个环节如电网、电厂、用户（尤其是企业用户）都需要对这个变化做出反应，新的商业模式会出现，系统性的投资机会也会应运而生。

以下为访谈全文：

欧洲能源危机难以演变为全球性危机

基金佳问：欧洲能源危机持续发酵，近日有观点认为，如果欧洲不能减少需求并获得新的天然气供应，欧洲的能源危机将持续多年。欧洲未来是否会重回化石能源时代？您认为欧洲的能源转型会持续多久？

吴博俊：不考虑地缘政治等扰动因素，欧洲能源危机的本质是能源转型背景下，过往火电/核电等调峰能源产能淘汰过快所导致。假设欧洲不能明显减少需求，我们判断欧洲能源危机将会持续较长时间，至少看到2023年不会有明显缓和迹象。能源危机会随着欧洲核电重启、工业消费转移等得到缓解，但这个周期的长短目前还具有较大的不确定性。

至于欧洲会不会回到化石能源时代，我们认为是不会的。能源结构的调整是大势所趋，既是节能减排、绿色环保可持续发展所需，也是一个国家能源安全的中长期考量，我们判断欧洲在长期战略上还是会继续坚持向新能源转型。

基金佳问：能源供应链爆发的问题给各国能源安全都带来不确定性，您认为欧洲能源危机有可能演变成全球性危机吗？未来影响能源供需的关键变量是什么？

吴博俊：我们认为欧洲能源危机不会演变成全球性危机。能源供需的地域属性较强，欧洲能源危机除了自身传统能源淘汰过快原因外，很重要的一点是地缘冲突带来的恐慌因素，才导致了如此高企的能源价格。因此，欧洲能源危机主要是区域性的能源危机，难以演变为全球性的危机。

从能源的供给端考虑：地缘冲突的因素总会有消除的一天，俄罗斯的增产、美国的液化设施上线、卡塔尔新项目投产等都可能缓和传统能源的供给矛盾。另外需求侧：欧美经济可能步入的衰退期，也会减少全球能源需求。供需因素目前都在动态变化中，虽然我们判断欧洲能源危机很可能还会持续一段时间，但其最艰难的时刻应该已经渡过。

新能源投资逻辑不会因短期传统能源价格上涨而被颠覆

基金佳问：今年传统能源市场表现相当突出，而新能源板块则相对较弱。在“双碳”背景下，为何传统能源企业股价仍一路走高？新能源的投资逻辑是否会因为传统能源的上涨而被颠覆？

吴博俊：首先，传统能源股价一路走高，我们认为是由两个因素带来的：一方面是诸如煤炭等传统能源，过去几年都经历了供给侧改革，供应端的边际增量明显受限。在供需错配的拐点到来之际，传统能源价格上涨明显。

另一方面，从股票资产配置角度分析：2022年是经济“滞胀”、大国冲突加剧的一年，资本市场的配置以防风险为主。国内煤炭等传统能源企业普遍具备现金流好、业绩确定、低估值、高股息率的特性，自然而然成为市场配置首选之一。

至于新能源的投资逻辑是否会因为传统能源的上涨而被颠覆？我们认为，新能源投资即是国内“双碳”政策指引的发展方向，亦是中国在全球能源变革中千载难逢的机遇，投资逻辑并不会因为短期传统能源价格或者股票的上涨而被颠覆。

基金佳问：能源危机下不仅石油天然气成为争夺焦点，各国氢能源的赛跑也在加速，发展氢能源的优势是什么？氢能源又有新能源蓝海之称，相关产业链存在哪些投资机会？

吴博俊：我国发展氢能的优势主要有两点：政策推动+国央企助力。首先《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要》、《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》都明确了氢能是一种来源丰富、绿色低碳、应用广泛的二次能源，正逐步成为全球能源转型发展的重要载体之一。助力实现碳达峰、碳中和目标，深入推进能源生产和消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系，应大力促进氢能产业高质量发展。

其次，国央企助力发展。目前中石化已发布氢能中长期规划，上海也将成立全国性氢交易所。国央企的入场助力，将加速氢能上下游一体化建设，加速实现氢能降本增效，早日实现平价。

氢能源确实是新能源赛道中的稀缺蓝海市场。氢能本身是一个很大很长的产业链，比如电解水设备、电堆、膜电极、系统、车载储氢瓶等环节，很多都具备技术壁垒高、国产化率低、中长期发展空间大的特点。随着国内氢能行业的持续发展，我们相信这些对应环节的龙头优质标的，未来会具备收入、市值翻数倍的潜力，造就一批“牛股”。

专注于“能源变革”大机会

基金佳问：展望2023年，您认为“新旧”两大能源题材谁能胜出？明年在能源方面的投资应该围绕什么主线？

吴博俊：新能源的发展是能源变革大势所趋，我们认为即便道路有反复有波折，但是大的方向是不可逆的。

从投资的角度，其实我们并不看重“新旧”能源谁能胜出，专注于“能源变革”这个大机会，我们更多的落脚点在于“变”这个因素。这个“变”其实很好理解，未来当新能源占比提升到一个临界点时，产业链各个环节如电网、电厂、用户（尤其是企业用户）都需要对这个变化做出反应，新的商业模式会出现，系统性的投资机会也会应运而生。

具体来说，比如从保证国内能源安全角度分析，我们首先需要做的就是保能源供应，那么在提高国内油气勘探开发效率、设备国产化率上就会蕴含很多投资机会。又或者在能源科技方面，随着国内外新能源占比的提升，节能管理、节能数字化等软硬件的升级改造等同样蕴含了很多机会。

这些细分领域的“变化”常常被市场所忽略，所以其中的优质标的估值普遍不高。但一旦迎来产业变革，高成长的“金子”企业被市场发掘后，股价的上涨收益却又常常是惊人的。这样的企业，或者说这样的股票标的，在2022年已经出现过一批，我们相信随着能源变革的持续推进，依然会有层出不穷的机会值得我们挖掘和期待。

基金佳问：如何理解能源变革？能源变革方向的背景是什么？

吴博俊：能源变革就是主要能源的更迭，目前人类正处于向高能量密度、绿色化、多元化能源的方向转变。回顾历史，工业革命后煤炭能源成为主要能源，英、美两国正是抓住工业革命的机会，先后崛起成为世界的霸主。目前，以光伏为代表的新能源和信息技术结合为特征的第三次工业革命正在进行，中国无疑站到了时代前沿，非常有可能抓住这一次能源变革的契机，实现“弯道超车”。

此外，能源变革还具备两个重要因素考虑：一个是向绿色环保的趋势转化,目标是节能减排；一个是出于能源安全，摆脱或者减弱关键能源对外过高依存的风险。这两个因素都是目前欧洲加快新能源渗透率，中国推出“双碳”政策的重要原因。返回搜狐，查看更多

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