撰文｜Ice

编辑｜南汐、Lydia

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一向以稳健著称的银行理财产品，近期也一直跌跌不休。有媒体报道称，11月，超3000只银行理财产品不但持续跌破净值（1元），而且还迎来了2022年史上最大单月跌幅。

同期，“银行理财产品的赎回热”登上微博热搜，不少购买了银行理财产品的网友都笑说，“辛苦一年攒的收益，一个月不到就吐出去了”。

银行R2产品，玩出了股票的心跳

事实上，这并不是今年银行理财的第一次亏上热搜。早在2022年3月，因股市波动，债市日子也难过，加上俄乌矛盾白热化等等，连一向稳健的黄金都一直波动中净值向下。

今年3月，市场上超3600只银行理财产品收益负数，其中三分之一的银行理财跌破净值。不少资深理财网友也纷纷感慨：今年理财，真是太难了！

年初股市的疯狂波动，导致不少人割肉转而进入银行定期理财。然而，好景未长，银行理财随着3月外围负面消息，债市股市双向波动，急转直下，最近更是连连破净。发行较久的银行理财，产生了幅度不小的回撤（总收益还是正数），而短期内发行的银行理财，收益早已为负。

2022年资产新规进一步落地执行，银行刚兑取消，保本理财时代一去不复返。银行理财自此进入一个全新的净值化时代，盈亏全由理财者自负。曾经吃了保本刚兑福利的理财者，依然没有在心里接受资产新规。

根据最新Wind统计数据，在34364只理财产品里，有10954款产品在最新净值公布日期的最近一周的回报为负，占比达到惊人的31.88%。跌幅覆盖范围之广，应该是从银行理财产品出现至今，都未曾看到过的。其中某些银行理财仅仅R2，属于中低风险产品，但不少理财者吐槽：“玩出了A股的心跳。”

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极端案例如某银行理财产品，R2，近一周收益率-28%。而某银行的短债理财，也因遭遇了巨额赎回触碰上限后暂停了赎回。这也导致了理财者的恐慌情绪，更加加剧了赎回高潮。

定期or活期？活期利率低，定期不保本

晚点LatePost数据显示，2022年，中国家庭在前9个月中新增13万亿存款，其中90%为定期。今年中国家庭的存钱意愿明显更为强烈，投资风险偏好也偏稳健，消费更为谨慎。

根据贝恩和凯度消费指数联合发布的中国消费报告可查，今年前3季度中，新增中国家庭消费快消品的主要提升动力来自于口罩原因下的囤货。而今年中国家庭前3季度的存款新增13.21万亿，刷新了历年新增存款记录，其中11万亿用于存储定期。

因为更多的钱存入定期而定期收益率下降，因此银行理财产品发行在这期间持续走低，资产规模已经难回2017年的高点。在央行半年度和三季度的城镇储户问卷调查中，“更多储蓄”意愿占比为58.3%和58.1%。对比此前金融危机期间的数值，该项还提升了11%。

2022年来，低于年化2%的银行理财产品已经高达65%。银行理财产品客户今年的复杂心情可以理解为：定期看着跌，活期不想买。工农中建四大行近期肉眼可见的三年期，五年期定期产品公布的年化从3.8%一路降至2.3%。

不少理财者感慨自问：当初为什么不直接买货币基金？

当银行理财定期三五年和灵活货币基金已经差不多年化，他们眼中看来，甚至银行理财破净风险过高，稳定性还不如货币基金。

Wind数据显示，今年不只是银行定期理财破净，市场4896只债券基金，在11月10日至11月16日期间，收益为负数的达到4339只，占比88%，而这一现象，在2021年，非常罕见。

11月10日至16日这一周，跌幅最大的债券便是民生加银转债优选C，收益率-4.55%，在这一周，跌幅超过3%的债券基金产品还有宝盈融源可转债C、平安可转债C、长盛可转债C、中欧可转债C、金鹰元丰C，收益率均-3.1%至-3.85%不等。

债市大跌，银行理财何去何从

为什么债市价格大跌，银行理财产品就开始疯狂出现回撤？

因为银行理财产品的大部分资金都流向了债券类资产，尤其是固收类，债券类银行理财产品。中国行业银行登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》显示，银行理财资金投资债券类、非标准化债权类资产、权益类资产余额分别为21.58万亿、2.27万亿、1.02万亿，分别占总投资的67.84%、7.14%、3.21%。

在债市没有出现大幅价格震荡的时候，这个比例很好地提升了银行理财年化收益。而高风险带来高收益的同时，也会带来高浮亏。即便是银行固收类理财，也均有80%以上的债券打底，此前这被誉为稳健理财，级别在R1-2之间，但2022年下半年也开始债市的云霄飞车之后，固收类也开始浮亏。

债市为什么在2022年出现如此大幅的波动？

一般都是机构操作的债券，其运行机制一向比银行定活期复杂，但一般在普通投资者的眼中，投资债券也属于稳健类投资。然而，债券作为一种大类资产，也如同股票一样，在特定的交易所中进行公开交易。

一般情况，债券的票面利息都是长期向上的，而其价格波动也是随着市场利率波动而波动。经济学家约翰·邓普顿总结过简单的债券运行逻辑：（Shibor）利率上涨，价格下跌，而利率下跌，价格上涨。

而2022年11月这次银行理财的净值下跌直接诱因就在于，利率上涨，价格大跌。利率表示资产的使用成本，成本上升，价格自然下跌，（Shibor）利率实际上反映着市场对于资金的供需关系变化。

2022年第四季度的利率上升，意味着大家对钱的需求变多了，而第一季度尾端的利率抬升，也是同理。

不少研究市场的机构认为，宏观经济和流动性预期产生了整体的改变，此前过速发展的债市，提前透支了经济衰退和下行的预期，目前中央积极发展经济的政策出台，又导致了整个市场对于未来经济预期改善。

加上近期央行政策稳健，前期市场预判央行降息降准的期望落空。同时，年底的大额存单到期，银行存单一级发行提价但市场需求不足，因此也影响了二级价格和短债收益率。

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11月更是迎来了债市六年来最大单日跌幅，不少纯债类银行理财再次下跌，不少机构也开始选择赎回。目前银行理财的赎回热主要集中于短债和信用债市场。长期债券因为其封闭期缘故，也很难看出预约赎回的热度。

外汇交易中心的数据显示，上个月至今，市场净卖出机构是券商、基金等非银机构。银行理财仓位变化不大，银行自营理财产品仍然以净买入为主，说明仍旧处于机构交易预期市场，货基减仓短债。

短期内，如果央行能够对流动性进行调整，短期内收益率仍可能高位波动。虽然资产新规进一步落地，而银行理财也不再刚性兑付，银行理财的收益持续下降，但相比银行定期不到2%（还不如余额宝）的利率来说，即便银行理财短期利率波动，但居民的存款热情仍集中于购买银行理财。

或许，对于普通投资者来说，面临市场波动最好的选择就是不看，同时自己能够在赎回热的高潮中，提前想好自己的应对措施，不对银行理财抱有过去那种刚兑期待，管理好预期，才是更为稳健的稳健理财方式。

参考文献：

万得(Wind)数据库

《晚点LatePost》

《央行半年度和三季度的城镇储户问卷调查》

《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》