上周市场震荡回落，其中上证指数下行1.2%，上证50下行0.7%，沪深300回落1.1%；中小综指和创业板指分别回落1.7%和1.9%。风格方面，消费风格继续领涨；具体到行业层面，社会服务（2.9%）、食品饮料（1.8%）和农林牧渔（0.8%）表现靠前。

（数据来源：WIND，统计区间2022年12月12日至2022年12月16日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎。）

宏观

11月经济数据有所回落

上周统计局公布11月经济数据，主要指标普遍下行，表现不及市场预期，经济“弱现实”的情况仍在延续。具体来看，生产端，工业和服务业皆明显走弱，出口下滑、疫情继续影响工业表现，服务业延续低迷。需求端，政策支持的方向（基建、制造）维持了一定韧性；而消费继续超预期回落，地产销售投资也尚未企稳。就业端，失业率已经超过5.5%，显著高于季节性，需求不足继续拖累整体就业表现。

展望未来，考虑到冬季疫情尚未达峰，短期经济仍存在下行压力，但中长期看，防疫政策优化对中长期的人员流动和经济的影响均偏正面；同时，中央经济工作会议表态积极，随着政策的发力，明年经济状况或将好转。

A股

政策稳中求进，经济预期改善或将推动权益资产上行

12月以来召开的中央政治局会议以及中央经济工作会议先后对稳中求进的政策态度进行了阐述，其中在明年重点工作中提到大力提振市场信心、扩内需、扩消费，上述表态说明政府稳增长的态度明确。

考虑到当前A股估值处于历史相对较低位置，我们认为明年A股或将受益于经济复苏带来的支撑。结构方面，建议沿“发展和安全”并举的角度进行配置，其中顺周期的食品饮料、医疗服务等方向或将受益于人员流动以及经济活动的修复；同时，能源安全、自主可控相关的新能源和科技板块也有配置价值。

港股

中期维度保持乐观

港股上周跌幅较大，恒生指数跌2.3%，恒生科技跌5.0%。上周是宏观大周，国内披露了11月经济数据，同时一年一度的中央经济工作会议也落下帷幕，海外则披露了美国11月CPI数据，同时今年最后一次美联储议息会议也结束。综合各维度的信息，明年的基准判断我们认为可能是“国内在更强的稳增长政策下经济企稳上行，海外处于通胀下行周期，流动性的紧缩转为宽松”，这或是一个对A股、港股皆友好的宏观组合，因此中期维度我们对A港两市场仍然保持乐观。

美股

美联储表态虽偏鹰，但美债收益率维持下行

美股上周继续调整，其中纳指下跌2.7%，表现差于道指。上周美国公布11月CPI数据，CPI同比增7.1%，预期7.3%，前值7.7%；核心CPI同比增6%，预期6.1%，前值6.3%。其中能源、核心商品为主要拖累项，食品、核心服务为主要贡献项。同时上周美联储召开了12月议息会议，鲍威尔讲话偏鹰派。总体而言，尽管美联储最重视的通胀数据已经连续两个月低于预期，但美联储或不想转鸽的预期被市场演绎得过快，因此试图给市场“泼冷水”，但市场偏向认为随着经济和通胀数据不断走低，美联储或将停止本轮紧缩周期，上周10年美债利率收于3.48%，相比上上周末的3.57%，维持下行趋势。利率如果下行，美股估值端压力有望缓解，但需要注意美股在盈利端预计仍有下行压力。

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