回顾2022年，中国经济活动受疫情影响出现了过山车般的变化，我们预判到了中美周期的错配、疫情的开放、出口的下滑、房地产的托底等主要经济变化，但2022年最大的黑天鹅事件--俄乌战争的爆发及由此带来的能源问题，是大多机构没有预料到的，疫情与战争是2022年中国经济的关键词。

2022年12月，PMI以三连降的方式收尾，三项PMI主要数据均连续三月位于荣枯线以下，均为2020年3月以来最低。从分项上看，受疫情影响，供给端与服务业所受到的冲击是最大的。随着疫情政策放开，各地感染人数大幅上升，短期劳动力供应不足、生产情况恶化。

PMI降至年内最低，供给与服务项受影响最大

2022年12月，制造业PMI录得47%,连续3个月位于荣枯线以下，较上月下降1个百分点。非制造业商务活动指数录得41.6%，较上月大幅下降5.1个百分点。综合PMI产出指数录得42.5%，较上月大幅下降4.5个百分点。三项PMI数据均连续三月位于荣枯线以下，均为2020年3月以来最低。

受年底房地产政策回暖影响，建筑业PMI录得54.4%，仍位于高景气度水平，其中建筑业的新订单指数录得48.8%，较上月回升1.9个百分点，表明建筑业的需求有所回升，而且其细分行业中，土木工程建筑业商务活动指数录得57.1%，也保持较高的景气水平。

受疫情影响，12月服务业商业活动指数录得39.4%，为2020年3月以来的最低水平，较上月大幅下跌5.7个百分点。分行业情况看，零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等行业商务活动指数均低于35%，但是随着疫情防控政策的放开，航空运输业商务活动指数有所上升，升至60%以上高景气水平。

展望2023年，蒙格斯认为12月的PMI已经探底，未来一年会持续修复。受疫情影响，12月的经济发展不及预期，但随着疫情高峰逐渐度过，结合各省人口流动以及交通拥挤程度的数据，城市的烟火气将逐步恢复至疫情前水平。叠加一月的元旦与春节的节日因素，蒙格斯预计经济修复或将于2023年一月开始，一切会更好。

地产投资跌幅延续，基建增速或将回落

据中指研究院数据显示，2022年12月，50家代表企业12月拿地总额较11月有所回升，环比增加92.1%，但同比下降63.7%；同时，拿地区域仍主要集中 在一、二线城市，其中一线城市的投资强度陡增。从楼市的销售情况上看，地产救市“三支箭”出台已有一段时间，但全国商品房销售数据仍延续下跌态势，其中1-11月，商品房销售面积、销售额累计同比分别下降23.3%与26.6%，降幅较1-10月分别扩大1、0.5个百分点。1-11月房地产投资累计同比增速为-9.8%，降幅较上月扩大1个百分点。销售端的持续低迷情况势必会影响开发商的投资信心，预计12月地产投资跌势或将延续。

物流承压下，基建投资增速或将小幅回落。12月，疫情高峰带来的感染人数高增致使物流与开工情况承压，开工率情况降至五年来最低，实物施工情况下跌，叠加上年同期低基数消退，基建投资增速或将小幅回落。

展望2023年，政府或将依靠消费、基础设施投资来支持经济增长。结合中央经济工作会议中的“通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通”以及目前披露的各省2023年一季度地方债发行量同比大幅增长的数据来看，政策端对基础设施建设的支持力度不减，预计2023年，政府仍将依靠基础设施投资来支持经济增长。

内外需疲软下，进口、出口同比跌幅将扩大

2021年下半年高基数效应叠加全球需求减弱的大背景下，2022年12月单月的出口同比跌幅将进一步扩大，同时疫情高峰导致的物流配送人手减少叠加内需疲软的情况下，进口的单月同比跌幅预计也将进一步扩大。

12月制造业与非制造业采购经理指数中的新出口新订单分别录得44.2%、44.5%，较上月环比下降2.5、1.6个百分点，由此项数据可以看出，12月的出口数据不容乐观。而12月制造业采购经理指数中的进口指数录得43.7%，环比上月下降3.4个百分点，进口数据或将进一步疲软。

出口增速有所下降，但全年出口量仍保持高位运行。2022年1-11月，录得中国对亚洲、欧洲、非洲国家出口同比增速为9.8%、8.9%、11.5%，虽然累积同比增速有所放缓，但全年的出口情况仍保持高位运行，由下面的图可知，1-11月出口到各大洲的累计金额已经远超2021年以前，预计2022年全年出口金额将创历史新高。

展望2023年，外部环境日益严峻情况下，中国出口下行压力将进一步增大。中国经济最大的宏观影响因素将从内转向外，由加息潮引发的全球经济衰退的风险将越来越大，外需下行的速度将会是最主要的不确定性来源，需要经济本身的韧性加扩大内需来对冲。

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