12月17日，是北交所对融资融券业务进行通关测试的日子。12月19日技术系统上线后，北交所将正式开始办理会员融资融券权限开通业务。据悉，这是北交所近期打出的政策“组合拳”之一。除此以外，北交所还前不久还推出了北证50成分股指数、降低股票交易经手费标准，以及目前正在公开征求意见的混合交易制度等。

　　对此，接受金融投资报记者采访的业内人士表示，随着这些制度的落地实施，有望丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进市场价格发现，降低交易成本，吸引更多资金入市，进一步提升市场流动性，使其真正成为服务创新型中小企业的主阵地。■ 本报记者 杨成万

融资融券：可以“杠杆交易”和“先卖后买”

　　北交所于12月10日进行的第二次全网测试的融资融券业务，是指投资者向具有北交所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出，客户在约定期限偿还所借资金或证券及利息、费用的证券交易活动。

　　有业内人士表示，实施融资融券交易制度，对市场的影响主要在于“杠杆交易”和“卖空机制”所产生的效应。从“杠杆交易”角度看，投资者只需交纳一定的保证金，即可进行保证金一定倍数的买卖。这样，使投资者用较少的资金参与较大规模的证券交易，有利于吸引增量资金入市，提升交易的活跃程度和市场流动性。从“卖空机制”角度看，当投资者预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出，并在低位买入证券归还，有利于投资者规避市场风险。有利于丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需求，促进市场双向价格发现，提高定价效率。

　　同时，可以拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。

　　“不过，融资融券交易客观上蕴含着相比普通交易更多的风险，即除具有普通交易具有的市场风险外，还蕴含其特有的杠杆交易风险、强制平仓风险、监管风险，以及信用、法律等其他风险。”有业内人士表示。

　　对此，监管层作了如下规定：融资融券交易出现异常或市场持续大幅波动时，北交所可视情况采取以下措施并向市场公布：调整标的证券标准或范围；调整可充抵保证金证券的折算率；调整融资、融券保证金比例；调整维持担保比例；暂停特定标的证券的融资买入或融券卖出交易；暂停整个市场的融资买入或融券卖出。北证50指数：方便普通投资者参与投资

　　北交所已于11月21日正式发布的北证50成份指数，也是其“组合拳”之一。“北证50成份指数的发布，可以反映北交所市场整体运行情况，提供投资标的和业绩比较基准，为研判其未来走势起到一定的参考作用。”云资本董事长皮任远表示。

　　首先，能够增强北交所公司的“能见度”，提升市场热度。根据指数编制方案，北证50样本股按照市值规模和流动性选取排名靠前的50家公司，以综合反映市场整体表现和运行轨迹。同时，北证50指数实时行情通过多种渠道发布和传播，便于投资者了解北交所上市公司的整体表现，为市场各方跟踪研究、投资操作提供了重要参考。

　　其次，方便主题基金产品的设立，促进增量资金的入场。就在北证50成份指数正式发布的同时，南方基金就向证监会正式上报了北证50成份指数基金。以科创板50指数发布后经验看，截至目前，9只科创50指数ETF规模已接近549亿元，占科创50成份股流通市值的5%左右。以此计算，北证50成份指数ETF规模有望接近45亿元。

　　最后，北证50的发布可以进一步解决“投资门槛较高”的问题。一方面，尽管北交所对个人投资者的准入门槛相较之前的新三板精选层有所下降，但“2年交易经验，50万元资产”的进入门槛仍使不少的普通投资者被拒之门外。

　　另一方面，相较于沪深交易所，北交所上市的企业“更小、更早、更新”，对选股和研究能力的要求会相应更高，30%的涨跌幅限制也使得市场波动可能更大，对投资者的风险承受能力的要求也相对较高。

　　在此背景下，普通投资者可以通过ETF等指数基金，以百元级别的最低门槛，通过基金公司间接参与对北交所上市公司的投资。混合交易：能够显著增加市场流动性

　　目前，北交所的政策“组合拳”尚未完成。一个典型的例子是，为进一步推进市场改革创新，完善市场交易制度，增强市场活力韧性，北交所起草了股票做市交易业务的相关制度，已在12月3日前向市场公开征求了意见，将根据意见反馈情况进一步完善相关规则，履行有关程序后发布实施。

　　何为“混合交易”？对此，有业内人士解释说，做市商和普通投资者订单类型相同，系统在撮合成交时不区分做市商订单和普通投资者订单，做市商和做市商、做市商和投资者、投资者和投资者之间均可成交，所有订单的成交均遵循“价格优先、时间优先”的原则，与普通投资者在竞价交易中享有同等的交易权。

　　谈及“混合交易”对市场的影响，华西证券经纪业务部门的一位资深人士认为，一方面，做市商作为专业投资机构，拥有较多的入市资金，能够显著提高市场的流动性水平，提高市场交易效率，促使资本市场更好地服务创新性中小企业发展。

　　另一方面，做市商作为专业投资机构，具备较高的估值分析和价值判断能力，能够提供公允报价，有利于提升股票的价值发现功能，有利于市场的合理定价，有利于股票价格回归价值，有利于维护市场的稳定性。此外，有利于发挥券商的综合优势，为发行人提供保荐、做市、研究的全链条服务，进一步提升券商服务客户的能力和质量。“未取得北交所做市资格的新三板做市商，可以申请将持有股票转出做市专用证券账户进行后续处置，也可以不申请划转，待未来取得北交所做市资格后继续为其做市。”北交所相关负责人表示。

　　记者在采访中了解到，事实上，混合交易制度在科创板试点的效果良好，同时新三板本身就已经施行做市交易很多年，监管层和做市商以及投资者都已经积累了很多的经验，且在精选层时期，混合交易的相关系统都做过几轮测试。

来源:《金融投资报》 http://jrtzb.com.cn/

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